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　　撰文| 张银银

　　资本市场的谣言看来最可信，资本家说的话，同样看来最不可信。

　　不管滴滴、Uber中国双方辟谣多少次，最终他们还是宣布合并。按照8月1日滴滴出行的官方消息，滴滴和Uber全球将相互持股，其中Uber全球将持有滴滴5.89%的股权，17.7%的经济权益，优步中国的其余中国股东将获得合计2.3%的经济权益，滴滴出行创始人兼董事长程维将加入Uber全球董事会，Uber全球CEO卡兰尼克也将加入滴滴出行董事会。

　　另外，此前分属不同阵营的腾讯-阿里、百度，终于一起出现在了滴滴的股东名单上。这真是互联网世界的一件有趣事情。

　　壹|生意总是生意，两年烧20亿美元耗不起

　　就在上周四，我国政府发布了网约车新规。由此，中国成为国家层面正式合法化该行业的最大国家。Uber在全球许多国家仍面临监管部门的阻力，不久前，Uber才撤出了布达佩斯，原因是受到了当地政府的繁琐限制。

　　这么大好的形势，Uber中国居然不大干一场？

　　如果认真研读过《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》就会知道：

　　1、网约车经营者之间，不得以排挤竞争对手为目的，不得以低于成本的价格提供运营服务。这意味着，无论是滴滴还是Uber中国，继续打无底线的补贴战，到时一定会被相关部门叫停；

　　2、中央政府给了各省管理网约车的极大权限，土生土长的滴滴占有先机；

　　3、该办法将于11月起实施。Uber中国市场份额，即便按照最高估算也只有两三成，要在这么短时间内通过补贴战获得五五开的市场份额，几乎是神话。新规和市场留给Uber中国的时间已经所剩无几。

　　今年1月，卡兰尼克曾表示，在定价策略上烧钱是在中国胜出的方法，优步的目标是通过更高效地烧钱打败滴滴快的。此前，滴滴快的发言人在致路透社的电邮中评论称：“较小的竞争者不得不流血补贴，以弥补他们司机和乘客网络上的不足。”

　　而Uber中国虽然有Uber这座大山，Uber中国在两年内已经消耗了约20亿美元，却仍旧无法战胜本土对手滴滴出行，这实在无法向投资者交代。

　　这个数字不是空穴来风，Uber的CEO卡兰尼克（Travis Kalanick）此前向加拿大技术平台Betakit表示：“我们在美国赚钱，但我们在中国一年亏掉了超过10亿美元。” Uber中国此前回复路透社邮件时也确认了10亿美元这个数字。

　　当然，即便科创企业的数字都有些浮夸，哪怕适当打个折，这2年来，Uber中国烧的钱也不少。而Uber在全球一些地方已经盈利，这叫投资者如何适应。何况，按照我国的新规，未来这样级别补贴的机会都没有了。Uber中国拿什么抢夺市场份额？

　　对于长期靠补贴争夺市场的网约车行业来说，谈客户忠诚度，几乎是一件扯淡的事情。谁补贴更多，就用谁。我和我身边的朋友都这样，读者朋友们有几个不是？

　　贰|解决部分投资者两边入股滴滴与Uber的问题

　　就在滴滴宣布收购Uber中国后，很快，财新网即发布了一张图片，在时间轴上详细罗列了滴滴与Uber的发展及融资史（https://datanews.caixin.com/2016-08-01/100973060.html?sourceEntityId=100973092）。因为涉及版权问题，张银银不敢在此文中使用这张图片，只好通过超链接和大家分享。

　　部分投资者两边入股滴滴与Uber，这在科创企业早期成长史中，应该算比较罕见的现象。当然，这也曾引发过议论。

　　通过财新网的图片及其他披露，这两家公司至少有四个股东是相同的：资产管理巨擘贝莱德(Blackrock)、高瓴资本、对冲基金老虎环球基金(Tiger Global)、以及我国金融央企中国人寿。

　　任何人都会想，Uber和滴滴在中国这样打下去，如果真有输赢，一家的成功很可能等于是另外一家的惨败。为什么是惨败？因为仅Uber中国一年就烧约10亿美元，还加上滴滴的，这实在吓死人。

　　同时入股支持两家公司，引发利益冲突和信息分享的忧虑。如果惨败的结果发生，谁承受得起？

　　哈佛商学院助理教授Rory McDonald在接受路透社采访时说，“他们还在成长，还在制定战略选择，这些选择将至关重要。”而McDonald的研究显示，平均而言，通过共同的投资者与竞争对手有关联的公司，其竞争力和创新性比不上没有这种关联的情况。

　　而Uber方面还表示，公司不担心与滴滴共享投资者，这些投资者在董事会都没有董事或观察员席位，因此他们对公司掌控没有那么大。这是说，Uber管理层的自主权很大吗？可以这么理解，潜台词也包括，投资者能长期接受没有和投入相匹配的权利，只投资的处境吗？

　　对于这部分共同的投资者来说，当初这么做，既是看好两家公司，也是怕万一下注一边失败。而到了今天，对于他们来说，最希望的就是不要花无用的钱。其实不只是他们，其他投资者也知道钱这样在中国烧不是办法，总得有个结果。

　　叁|止损，解决Uber的上市障碍

　　是的，对于早期投资者来说，退出和套现的方式很简单，就是上市。这也是最好的方式，没有更好的。

　　Uber这家公司，成立差不多7年，还没有IPO，融资却已经高达100多亿美元。这个世界能和Uber比的，恐怕也只有亚马逊、此前的京东和对手滴滴出行。按照截至6月的数据，滴滴完成新一轮共计73亿美元融资，从而使总融资额增至逾100亿美元。

　　虽然Uber全球最近一轮融资后估值超680亿美元，但滴滴出行最近一轮融资后估值也在270亿美元到280亿美元之间。滴滴不再是那个小个头，特别是在全世界最大的出行市场中国，滴滴是绝对的老大。

　　而Uber上市的问题不可能长期拖延，这是投资者无法忍受，甚至也是扛不住的。但是，资本市场愿意看到一个在中国

　　长期亏损的Uber吗？显然这样的财务报表不好看。如果分拆Uber中国业务，仅对其他市场业务上市，那么，失去全球最大市场中国的Uber，这不是等于直接认输了吗？

　　在未来某个合适的时间点，Uber必然会选择IPO。中国市场的巨亏，怎么解决？没有比和中国最大的出行企业滴滴合作更好的了。

　　合并后，按照中国网约车新规，不敢说瞬间不再亏损，可以确定的是，至少亏得更少。不仅Uber中国如此，滴滴也受益。

　　——这对于前者来说，意义很大。美国资本市场将看到这样一个Uber：全球市场份额第一、全球同行业估值第一、可以分滴滴20%的经济权益羹，位列滴滴出行第一大股东、以及5.89%的股权……

　　肆|中国是滴滴基本盘，不容有失

　　作为中国分享经济的先驱，押注在滴滴身上的宝，也已经足够重，累积100亿美元的融资。在过去一段时间，滴滴长期面对全球出行界巨头Uber和各个对手的进攻。实现了滴滴、快的合并，坐上了中国老大，完全没机会过安稳日子，一手要封堵Uber中国的挑战，一手还要提防易到背后站着讲生态的乐视等的觊觎。

　　显然，滴滴输不起，不能输。如果中国大本营的战事都打不好，未来故事怎么讲，又拿什么走出去攻城略池。打下中国行业第一的江山不容易，花费巨大，若持续和多个对手继续交战，最终多败俱伤、无人得利。可谓竹篮打水一场空，不值得，投资人不接受。

　　而选择合并Uber中国，对了，在滴滴的官方表述里，叫收购Uber中国——滴滴估值将上升到350亿美元都不说，最重要的是，不再需要继续和最大的中国竞争对手过招。剩下的那些挑战者，至少目前还构不成对滴滴的实质性伤害。

　　同时，入股10亿美元，程维还将获得一个Uber全球董事会席位，这买卖不亏。

　　当然，也有为难的事情。滴滴与优步中国的合并可能令Lyft——优步在美国的主要竞争对手，陷入尴尬境地。滴滴是Lyft的投资者之一，两家公司的应用已进行关联，中国用户在美国旅行时可使用滴滴应用叫来Lyft汽车。相对于国内整合Uber中国，可以说，这都是小事，未来付出点代价又有什么？

　　其实，对于滴滴和Uber中国合并来说，最害怕的事情，莫过于监管部门否决这一收购。很明显，我们已经看到很多这样的专业或非专业的法律分析，以及一些带着浓厚民cui主义、民zu主义色彩的反对声音。

　　消费者希望长期有很多的补贴，这个可以理解，但生意始终是生意。滴滴、Uber都不是搞慈善的，赚钱才是商人的本性。

　　至于是否违法，希望这一次有一个独立、客观的市场秩序裁决者。

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