作者：湖南人和人律师事务所PPP业务部 袁紫月

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　　投资回报率（ROI）是指通过投资而应返回的价值，即企业从一项投资活动中得到的经济回报。这一指标是影响企业是否进入PPP项目最为关键的因素之一，也是其参与PPP项目的根本驱动力。本文拟选取部分已落地PPP项目的投资回报率信息，对近两年落地PPP项目的投资回报率进行归纳和分析。

　　一

　　样本项目的总体情况

　　根据中国政府采购网以及各省政府采购网上的信息，2014年1月1日至2016年8月28日，共有中标总金额达14700亿元的913个PPP项目实现了落地，其中中标总金额共计4266亿元（未公布投资规模的10个项目未计算在内）的245个项目公布了中标社会资本的投资回报率，以此作为样本项目对已落地PPP项目的投资回报率进行归纳和分析（2014年落地项目少且信息不全，以下归纳与分析均未将2014年数据考虑在内）。

　　1

　　样本项目的省份分布情况

　　图表一：样本项目的省份分布情况

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　　在245个披露的已落地PPP项目中，共有26个省份的项目被囊括在内，其中披露得最为积极全面的是省份是山东省，公布了中标总金额752亿元的53个项目；位居第二是四川省，公布了中标总金额541亿的48个项目；项目个数超过10个的省份还有江苏、河南、海南、河北、吉林五省。这一数据反映出山东等省采用PPP模式应用于城市基础建设和公共服务领域的比例相对较高。

　　1

　　样本项目的领域分布情况

　　图表二：样本项目的领域分布情况

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　　在交通运输、市政公用事业、农林水利与环境保护、综合开发以及社会事业与其他这五个领域中，占比最大的是市政公用事业类项目，其项目个数共有90个，规模为1844亿；其次是交通运输类项目，共有53个项目，规模为1040亿；综合开发类项目排名第三，共有31个项目，规模为795亿。由此可以分析得出，市政公用事业和交通运输领域采用PPP模式的较多，其落地率也相对较高。

　　二

　　已落地PPP项目投资回报率变化情况

　　1

　　整体趋势为项目平均回报率下降

　　图表三： 2015年至2016年部分项目回报率

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　　注：上述数据已剔除3个不具代表性的回报率过高（20%）或过低（0.01%）的项 目。

　　从2015年到2016年，已落地PPP项目的平均回报率呈现下滑的趋势。其中2015年平均回报率为7.89%，2016年8月前的平均回报率为7.13%，整体下降了约0.7个百分点。

　　2

　　交通运输类项目投资回报率下降最大

　　图表四：项目类型回报率变化情况

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　　在PPP项目的五大领域内，除了社会事业与其他类项目投资回报率有小规模的增长外，农林水利与环境保护、交通运输、综合开发、市政公用事业四类项目的回报率从2015年到2016年均有一定的下浮。其中下浮最大的是交通运输类项目，投资回报率从2015年的8.86%下降到2016年的6.86%，下降了2个百分点，下降幅度为22.59%。只有社会事业与其他类项目近两年的回报率有极小幅度的上升，从2015年的7.20%上升到2016年的7.31%，上浮幅度为1.64%。

　　3

　　10年期以下项目投资回报率下降最大

　　图表五：项目期限回报率变化情况

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　　按照期限长度，PPP项目分为10年以下的短期项目、10年至15年的中期项目和15年以上的长期项目，这些不同期限的项目从2015年到2016年的投资回报率均有不同幅度的下降。下降幅度最大的是期限在10年以下的短期项目，从7.59%下降到6.26%，下降约1.4个百分点，下降幅度为17.53%；回报率下降幅度最小的是10年至15年的中长期项目，从2015年的7.98%下降到2016年的7.21%，下降近0.8个百分点，下降幅度为9.65%。

　　三

　　对已落地PPP项目投资回报率变化情况的分析

　　依托于国家对PPP模式的政策支持与大力推广，国内PPP项目迅速兴起并蓬勃发展，越来越多的企业开始投身到其中，PPP项目的数量与投资总金额都出现了井喷式增长。但通过上文的图表可以看到，近年来已落地PPP项目中标社会资本的投资回报率总体呈现出下降的趋势，这一变化牵动了无数拟投资社会资本的心。

　　数据表明，PPP项目同行业中的竞争愈发激烈，回报条件也愈发苛刻，投资回报率相应便有了下降的的趋势。其中下降幅度最大的交通运输类的项目主要包括了公路、桥梁隧道、铁路、民航、水运、公交系统、物流系统的建设和运营，这类项目往往采用使用者付费的回报机制，投资回报的稳定性相对较低，并且参与这类PPP项目社会资本竞争的以数量庞大的传统施工企业居多，竞争愈加激烈，因此数据显示出交通运输类PPP项目的投资回报率下浮最大；而社会事业与其他类项目包括了教育、科技、文化、旅游、医疗卫生、养老、体育等领域的基础设施和公共服务等类型项目，这类型项目的回报方式以政府付费和可行性缺口补助居多，又是国家政策鼓励与扶持的行业，政策性融资途径较多，且需要有特殊资质和专业运营能力的社会资本，因此从数据上看这类项目在PPP行业平均回报率总体下降的形势中稳住了投资回报率。

　　PPP项目的回报应是盈利而不暴利，PPP模式因其适用的项目具有一定的公益性因而设置了一系列机制防止中标社会资本攫取暴利。现已落地PPP项目的投资回报率总体下降，体量较大的交通运输领域下浮甚至超过了20%，这对PPP行业的良性、稳定发展并不是一件好事。PPP模式本质上建立的是民事主体之间的平等合作关系，并不反对社会资本通过与政府合作来获得合理利润，相反，设置合理的投资回报率有助于吸引更优的社会资本参与基础设施建设，提供更好的社会公共服务。

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　　PPP业务部团队成员的专业背景涵盖法律、经济、金融、工程、规划等领域，拥有注册会计师、注册税务师、注册工程咨询师等从业资格。以专业化与团队化相结合的作业模式，内设运作模式策划团队、经济测算分析团队、法律决策团队及工程技术团队四大模块，以精深的理论基础及丰富的实务经验，为客户提供高品质、全方位的PPP咨询服务。

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　　编辑：何禹梵

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